Tính đến ngày 24/12/2025, quỹ của chúng ta ghi nhận mức tăng trưởng khiêm tốn 5,32%, thấp hơn đáng kể so với mức tăng 41,45% của VN-Index trong cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu xuất phát từ chiến lược phòng thủ được áp dụng ngay từ đầu năm, với 30% tài sản quỹ phân bổ vào trái phiếu an toàn, chấp nhận lợi suất thấp. Phần còn lại tập trung vào các cổ phiếu phòng thủ, có khả năng chi trả cổ tức ổn định và ít biến động.
Chiến lược này không hẳn là sai lầm nếu xét trên góc độ dài hạn. Tăng trưởng mạnh mẽ của VN-Index trong năm qua chủ yếu dựa vào một vài cổ phiếu có ảnh hưởng lớn, trong khi thị trường chứng kiến khối ngoại rút ròng tới 5,1 tỷ USD. Đây là tín hiệu đáng lưu tâm, cho thấy sự thiếu bền vững trong dòng vốn và tiềm ẩn rủi ro cho nhà đầu tư dài hạn.
Mặc dù chiến lược phòng thủ giúp quỹ tránh được rủi ro lớn, kết quả đầu tư năm qua chưa đạt kỳ vọng. Một phần nguyên nhân là do chúng tôi không dự đoán được quyết tâm của Chính phủ trong việc thúc đẩy tăng trưởng hai con số, kể cả khi phải chấp nhận rủi ro lạm phát trong bối cảnh dự trữ ngoại hối mỏng. Việc Fed liên tục hạ lãi suất đã tạo điều kiện cho Ngân hàng Nhà nước mở rộng tín dụng, thúc đẩy thị trường tăng trưởng mạnh mẽ hơn dự kiến.
Nhìn lại năm qua, chúng tôi đã mua một số công ty có lượng tiền mặt dồi dào, hoạt động kinh doanh ổn định và trả cổ tức đều đặn. Nổi bật nhất là Thủy điện Quế Phong (QPH). Năm 2025, QPH công bố mức cổ tức cao 10.000 đồng/cổ phiếu, tạo chất xúc tác giúp giá cổ phiếu tăng mạnh. Chúng ta đã chốt lời với mức lợi nhuận 70–80%.
Ngược lại, hai công ty khác lại gặp bất lợi: Giáo dục Phương Nam (SED) và Giáo dục Hà Nội (EID). Đây đều là những nhà xuất bản sách giáo khoa chính cho khu vực phía Nam và phía Bắc. Tuy nhiên, chính sách mới chỉ cho phép sử dụng một bộ sách giáo khoa chung được ban hành đột ngột, khiến lượng sách in dự trữ trở nên vô giá trị. Hàng tồn kho lớn này gây thiệt hại nặng nề và ảnh hưởng lâu dài đến lợi nhuận. Với hai cổ phiếu này, chúng tôi đã cắt lỗ khi giá giảm khoảng 25%.
Sai lầm khác đến từ việc mua quá sớm. Công viên nước Đầm Sen (DSN) và Phục vụ mặt đất Sài Gòn (SGN) đều có dự án phát triển tiềm năng, nhưng quá trình xây dựng lại ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh ngắn hạn. Chúng tôi đã tập trung vốn khá nhiều vì thấy tiềm năng dài hạn. Nhìn chung, đây vẫn là hai công ty xứng đáng để nắm giữ lâu dài.
Định hướng 2026
Nền kinh tế Việt Nam tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ nhờ mở rộng tín dụng, nhưng điều này cũng tạo ra rủi ro dài hạn khi tỷ trọng tín dụng/GDP đã ở mức rất cao. Chính sách tiền tệ đang phải gánh vác nhiều mục tiêu cùng lúc: duy trì tăng trưởng cao, kiểm soát lạm phát, ổn định tỷ giá. Hệ quả là dự trữ ngoại hối giảm sút, tương quan với quy mô nhập khẩu hiện ở mức thấp so với các năm gần đây.
Trên bình diện quốc tế, nhiều biến động bất định tiếp tục diễn ra: chính sách thuế quan của Mỹ, lãi suất của Fed, và căng thẳng địa chính trị giữa các cường quốc. Những yếu tố này có thể tạo ra các “thiên nga đen” trong thời gian tới, tác động khó lường đến nền kinh tế có độ mở cao như Việt Nam. Đồng thời, thị trường bất động sản trong nước đang có dấu hiệu hình thành bong bóng khi giá vượt xa thu nhập trung bình, gây rủi ro cho hệ thống ngân hàng vốn phụ thuộc nhiều vào tín dụng bất động sản.
Với bối cảnh đó, chiến lược phù hợp vẫn là tập trung phân tích từng doanh nghiệp để gia tăng biên độ an toàn, đồng thời mở rộng danh mục lên khoảng 30 mã cổ phiếu nhằm dàn trải rủi ro. Bộ tiêu chí lựa chọn sẽ dựa trên các chỉ số cơ bản như ROE, ROA, biên lợi nhuận, chính sách cổ tức,… Kết quả có thể không đột biến, nhưng sự ổn định và an toàn sẽ giúp chúng ta đi đường dài, vượt qua những biến cố bất ngờ và bảo toàn giá trị tài sản.
Tóm lại, việc dự đoán thị trường chứng khoán là bất khả thi, cho nên mục tiêu của chúng ta không phải là chạy theo lợi nhuận ngắn hạn, mà là xây dựng một danh mục bền vững, an toàn và có khả năng vượt qua những biến động khó lường của thị trường trong dài hạn.
Theo: Valueway 06/03/2026