Bây giờ hãy nói về những công ty mà chúng ta không kiểm soát, bao gồm cả Apple. Dưới đây chúng tôi liệt kê 15 cổ phiếu lớn nhất đang nắm giữ, một vài là lựa chọn từ hai nhà quản lý đầu tư lâu năm của Berkshire, Todd Combs và Ted Weschler. Cuối năm, cặp đôi tài ba này có toàn quyền đối với khoản đầu tư trị giá 34 tỷ USD, nhiều trong số đó không tới ngưỡng mà chúng tôi sử dụng ở bảng dưới đây. Ngoài ra, một phần đáng kể số tiền mà Todd và Ted quản lý được đưa vào các chương trình lương hưu khác nhau của những doanh nghiệp do Berkshire sở hữu, tài sản trong các chương trình này không nằm trong bảng.
Các khoản đầu tư
| Số lượng cổ phiếu | Tên công ty | Tỷ lệ kiểm soát | Chi phí* (triệu$) | Giá trị thị trường |
| 151,610,700 | American Express | 19.9 % | 1,287 | 24,804 |
| 907,559,761 | Apple | 5.6 % | 31,089 | 161,155 |
| 1,032,852,006 | Bank of America | 12.8 % | 14,631 | 45,952 |
| 66,835,615 | The Bank of New York | 8.3 % | 2,918 | 3,882 |
| 225,000,000 | BYD ** | 7.7 % | 232 | 7,693 |
| 3,828,941 | Charter Communications | 2.2 % | 643 | 2,496 |
| 38,245,036 | Chevron | 2.0 % | 3,420 | 4,488 |
| 400,000,000 | Coca-Cola | 9.2% | 1,299 | 23,684 |
| 52,975,000 | General Motors | 3.6 % | 1,616 | 3,106 |
| 89,241,000 | ITOCHU | 5.6 % | 2,099 | 2,728 |
| 81,714,800 | Mitsubishi | 5.5 % | 2,102 | 2,593 |
| 93,776,200 | Mitsui | 5.7 % | 1,621 | 2,219 |
| 24,669,778 | Moody’s | 13.3 % | 248 | 9,636 |
| 143,456,055 | U.S. Bancorp | 9.7 % | 5,384 | 8,058 |
| 158,824,575 | Verizon Communications | 3.8 % | 9,387 | 8,253 |
| Khác *** | 26,629 | 39,972 | ||
| Tổng vốn đầu tư trên thị trường | 104,605 | 350,719 |
* Đây là giá mua thực tế và cũng là cơ sở tính thuế của chúng ta.
** Do BHE nắm giữ; do đó, các cổ đông của Berkshire chỉ có 91,1% quyền lợi ở đây.
***Bao gồm khoản đầu tư 10 tỷ đô la Mỹ vào Occidental Petroleum, với cổ phiếu ưu đãi và chứng quyền mua cổ phiếu phổ thông, sự kết hợp hiện được định giá 10,7 tỷ USD.
Ngoài việc nắm giữ Occidental được chú thích ở cuối trang và các vị thế cổ phiếu phổ thông khác, Berkshire còn sở hữu 26,6% cổ phần của Kraft Heinz (được tính theo phương pháp “vốn chủ sở hữu”, không phải giá trị thị trường và hiện ở mức 13,1 tỷ USD) và 38,6% của Pilot Corp., công ty hàng đầu về du lịch với doanh thu năm ngoái là 45 tỷ USD. Kể từ khi chúng ta mua cổ phần Pilot vào 2017, việc nắm giữ được xử lý kế toán theo phương pháp “vốn chủ sở hữu”. Đầu năm 2023, Berkshire sẽ mua thêm quyền lợi với Pilot, điều này sẽ nâng tỷ lệ sở hữu của chúng ta lên 80% và dẫn đến việc sẽ hợp nhất đầy đủ thu nhập, tài sản và nợ phải trả của Pilot vào báo cáo tài chính của chúng ta.
Trái phiếu kho bạc Mỹ
Bảng cân đối Berkshire có 144 tỷ đô la tiền và các khoản tương đương tiền (không tính phần của BNSF và BHE). Trong số tiền này, 120 tỷ đô được giữ trong trái phiếu Kho bạc Mỹ, tất cả đều đáo hạn trong vòng một năm. Số chứng khoán đó tương ứng với việc Berkshire tài trợ khoảng 0.5 % khoản nợ quốc gia do công chúng nắm giữ.
Charlie và tôi đã cam kết rằng Berkshire (cùng với các công ty con trừ BNSF và BHE) sẽ luôn nắm giữ hơn 30 tỷ đô tiền và các khoản tương đương tiền. Chúng tôi muốn công ty trở nên không thể bị tổn thương về tài chính và không bao giờ phụ thuộc vào lòng tốt của người ngoài (thậm chí của bạn bè). Cả hai chúng tôi đều thích ngủ ngon giấc. Chúng tôi muốn các chủ nợ, người mua bảo hiểm và cả bạn cũng có giấc ngủ ngon như vậy.
Nhưng còn 144 tỷ USD?
Tôi đảm bảo với bạn, số tiền khổng lồ đó không phải là một biểu hiện điên rồ của lòng yêu nước. Charlie và tôi cũng không mất đi sở thích cuồng nhiệt đối với việc sở hữu doanh nghiệp. Thật vậy, lần đầu tiên tôi thể hiện sự nhiệt tình của mình với điều này cách đây 80 năm, vào ngày 11 tháng 3 năm 1942, khi tôi mua ba cổ phiếu ưu đãi của công ty City Services. Chi phí là 114,75 đô, yêu cầu tôi phải dành toàn bộ khoản tiết kiệm. (Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones ngày hôm đó đóng cửa ở mức 99, một sự thật nhắc lớn bạn rằng: Đừng bao giờ đặt cược chống lại nước Mỹ.)
Sau cú lao mình đầu tiên, tôi luôn giữ ít nhất 80% tài sản ròng của mình vào cổ phiếu. Trạng thái tài sản ưa thích của tôi trong suốt khoảng thời gian đó là 100% – và giờ vẫn vậy. Tỷ lệ khoảng hơn 80% như hiện tại của Berkshire trong việc nắm giữ các doanh nghiệp là hệ quả của việc không tìm được công ty nào, toàn bộ hoặc một phần nhỏ( tức là cổ phiếu trên thị trường) đáp ứng các tiêu chí của chúng tôi để nắm giữ lâu dài.
Charlie và tôi thỉnh thoảng phải chịu đựng những trường hợp áp lực nặng nề về tiền mặt tương tự như vậy trong quá khứ. Những khoảng thời gian đó không bao giờ dễ chịu; chúng cũng không bao giờ kéo dài. Và may mắn thay, chúng tôi đã có một lựa chọn thay thế khá hấp dẫn trong khoảng thời gian 2020 và 2021 để triển khai vốn.
Mua lại cổ phiếu quỹ
Có ba cách chúng tôi có thể tăng giá trị cho khoản đầu tư của bạn. Điều đầu tiên luôn xuất hiện trong suy nghĩ của chúng tôi: Tăng khả năng kiếm tiền trong dài hạn của các doanh nghiệp do Berkshire kiểm soát thông qua tăng trưởng giá trị nội tại hoặc bằng cách mua lại. Ngày nay, các cơ hội tăng trưởng nội tại mang lại lợi nhuận tốt hơn nhiều so với việc mua lại. Tuy nhiên, kích thước của những cơ hội lại nhỏ so với nguồn lực của Berkshire.
Lựa chọn thứ hai là mua cổ phần không kiểm soát trong nhiều doanh nghiệp tốt hoặc tuyệt vời đang được mua bán công khai. Đôi khi, những khả năng như vậy rất nhiều và hấp dẫn một cách trắng trợn. Tuy nhiên, ngày nay chúng tôi thấy ít thứ làm chúng tôi kích thích.
Điều đó phần lớn là do một sự thật hiển nhiên: Lãi suất dài hạn thấp sẽ đẩy giá tất cả các mặt hàng sản xuất, các khoản đầu tư đi lên, dù là cổ phiếu, căn hộ, trang trại, dầu mỏ, hay bất cứ thứ gì. Các yếu tố khác tuy cũng ảnh hưởng đến việc định giá, nhưng lãi suất luôn có vai trò trọng yếu.
Cách cuối cùng để tăng giá trị là mua lại cổ phần của Berkshire. Thông qua hành động đơn giản đó, chúng tôi tăng cổ phần của bạn trong nhiều doanh nghiệp được kiểm soát và không được kiểm soát mà Berkshire đang sở hữu. Khi phương trình “giá/giá trị” đúng đắn, con đường này là cách dễ nhất và chắc chắn nhất để chúng tôi gia tăng sự giàu có cho bạn. (Cùng với việc gia tăng giá trị cho cổ đông hiện hữu, vài bên khác cũng được lợi: Việc mua lại cổ phiếu quỹ mang lợi ích vừa phải cho người bán cổ phiếu cũng như cho xã hội.)
Định kỳ, trong khi các phương án khác trở nên kém hấp dẫn, việc mua lại cổ phiếu là đúng đắn đối với cổ đông Berkshire.
Do đó, trong hai năm qua, chúng tôi đã mua lại 9% số cổ phiếu đang lưu hành vào cuối năm 2019 với tổng trị giá 51,7 tỷ USD. Khoản chi đó giúp các cổ đông hiện hữu sở hữu thêm khoảng 10% các doanh nghiệp bên trong Berkshire, cho dù đó là sở hữu toàn bộ (như BNSF và GEICO) hoặc sở hữu một phần (như Coca-Cola và Moody’s).
Tôi muốn nhấn mạnh rằng để việc mua lại Berkshire trở nên đúng đắn, thì cổ phiếu của chúng ta phải mang lại giá trị hợp lý. Chúng ta không muốn trả quá cao cho cổ phần của các công ty khác, vậy thì chúng ta cũng sẽ phá hủy giá trị nếu mua Berkshire ở giá quá cao. Kể từ cuối năm ngoái tính đến ngày 23 tháng 2 năm 2022, chúng tôi đã mua lại cổ phiếu với chi phí là 1,2 tỷ USD. Sự thèm thuồng của chúng tôi vẫn lớn nhưng sẽ luôn phụ thuộc vào giá cả.
Cần lưu ý rằng cơ hội mua lại của Berkshire bị hạn chế do tầng lớp nhà đầu tư cao cấp của nó. Nếu cổ phiếu của chúng tôi được nắm giữ nhiều bởi các nhà đầu cơ ngắn hạn, cả biến động giá và khối lượng giao dịch sẽ tăng đáng kể. Loại hình đó sẽ mang đến cho chúng ta những cơ hội lớn hơn nhiều để tạo ra giá trị bằng cách mua lại. Tuy nhiên, Charlie và tôi vẫn thích những người chủ mà chúng tôi đang có hơn, dù khả năng “mua và nắm giữ” đáng ngưỡng mộ của họ đã làm hạn chế mức độ thu lợi mà các cổ đông dài hạn có thể có từ cơ hội mua lại.
Cuối cùng, một tính toán giá trị rất dễ bị bỏ qua, đặc biệt với Berkshire: Như chúng ta đã thảo luận, khoản “thả nổi” từ bảo hiểm, có giá trị lớn đối với chúng ta. Khi việc mua lại được thực hiện, số tiền “thả nổi” sẽ tự động tăng lên trên mỗi cổ phiếu. Con số đó đã tăng 25% trong hai năm qua – từ 79.387 USD cho mỗi cổ phiếu loại “A” lên đến 99.497 USD, một sự gặt hái đầy ý nghĩa.
Còn tiếp…14/03/2023