Bảo hiểm tài sản và thương vong (P/C)
Bảo hiểm P/C tiếp tục là hoạt động kinh doanh cốt lõi của Berkshire. Ngành này tuân theo một mô hình tài chính cực kỳ hiếm gặp trong số các doanh nghiệp khổng lồ. Thông thường, các công ty chịu chi phí cho lao động, vật liệu, hàng tồn kho, nhà máy và thiết bị, v.v. trước hoặc đồng thời với việc bán các sản phẩm hoặc dịch vụ của họ. Do đó, các CEO có thể nắm rõ được chi phí của sản phẩm trước khi họ bán nó. Nếu giá bán thấp hơn chi phí, các nhà quản lý sẽ sớm nhận ra rằng họ đang gặp vấn đề. Tình trạng “chảy máu” tiền mặt là điều khó bị bỏ qua.
Nhưng với cung cấp bảo hiểm P/C, chúng ta nhận được thanh toán trước và chỉ biết được chi phí thực tế của sản phẩm sau đó rất lâu – đôi khi phải mất 30 năm hoặc hơn mới có được “khoảnh khắc sự thật”. (Hiện tại, chúng ta vẫn đang thực hiện các khoản thanh toán đáng kể liên quan đến các trường hợp phơi nhiễm amiăng đã xảy ra cách đây hơn 50 năm.)
Cách thức hoạt động này có tác dụng đáng ao ước là giúp các công ty bảo hiểm P/C nhận được tiền mặt trước khi họ phát sinh hầu hết các chi phí, nhưng đi kèm với đó là rủi ro rằng công ty có thể đang mất tiền – đôi khi là mất rất nhiều tiền – trước khi CEO và ban giám đốc nhận ra điều gì đang xảy ra.
Một số dòng bảo hiểm giúp giảm thiểu sự không khớp này, chẳng hạn như bảo hiểm mùa màng hoặc thiệt hại do mưa đá, trong đó tổn thất được báo cáo, đánh giá và thanh toán nhanh chóng. Tuy nhiên, các dòng bảo hiểm khác có thể mang lại sự hài lòng “ảo” cho các giám đốc và cổ đông ngay cả khi công ty đang trên đà phá sản. Hãy nghĩ đến các hình thức bảo hiểm như sai sót y tế hoặc trách nhiệm sản phẩm. Trong các dòng bảo hiểm “đuôi dài,” một công ty bảo hiểm P/C có thể báo cáo lợi nhuận lớn nhưng hư cấu cho các chủ sở hữu và cơ quan quản lý trong nhiều năm – thậm chí nhiều thập kỷ. Việc kế toán có thể đặc biệt nguy hiểm nếu CEO là một người lạc quan thái quá hoặc một kẻ gian dối. Những khả năng này không phải là tưởng tượng: Lịch sử xuất hiện đầy rẫy những kẻ như trên.
Trong những thập kỷ gần đây, mô hình “nhận tiền trước, thanh toán tổn thất sau” này đã cho phép Berkshire đầu tư các khoản tiền lớn (“khoản thả nổi”- “float”) đồng thời thường mang lại lợi nhuận nhỏ trong mảng bảo hiểm mà chúng tôi tin là có được. Chúng tôi ước tính cho những “bất ngờ” và, cho đến nay, những ước tính này vẫn đầy đủ.
Chúng tôi không nản lòng trước các khoản thanh toán tổn thất đang tăng lên nhanh chóng do hoạt động của chúng tôi. (Khi tôi viết điều này, hãy nghĩ đến cháy rừng.) Nhiệm vụ của chúng tôi là định giá để chịu được các tổn thất này và đối mặt một cách bình thản khi xảy ra những bất ngờ. Ngoài ra, chúng tôi còn có trách nhiệm chống lại các phán quyết “vượt tầm kiểm soát,” các vụ kiện tụng không có cơ sở và hành vi gian lận trắng trợn.
Dưới sự lãnh đạo của Ajit, hoạt động bảo hiểm của chúng ta đã phát triển từ một công ty nhỏ có trụ sở tại Omaha trở thành một công ty hàng đầu thế giới, nổi tiếng cả về khả năng chấp nhận rủi ro lẫn sức mạnh tài chính kiên cố như đá Gibraltar. Thêm vào đó, Greg, ban giám đốc của chúng ta và cá nhân tôi đều có một khoản đầu tư rất lớn vào Berkshire so với bất kỳ khoản thù lao nào chúng tôi nhận được. Chúng tôi không sử dụng các quyền chọn hoặc các hình thức thù lao thiên vị khác; nếu bạn mất tiền, chúng tôi cũng vậy. Cách tiếp cận này khuyến khích sự thận trọng chứ không phải là sự đảm bảo cho khả năng nhìn trước tương lai (giá cổ phiếu BH).
Sự tăng trưởng của ngành bảo hiểm P/C phụ thuộc vào sự gia tăng rủi ro kinh tế. Không có rủi ro – không cần bảo hiểm. Hãy quay ngược lại 135 năm trước, khi thế giới chưa có ô tô, xe tải hoặc máy bay. Giờ đây, chỉ riêng tại Hoa Kỳ đã có 300 triệu phương tiện, một đội xe khổng lồ gây ra thiệt hại lớn hàng ngày. Thiệt hại tài sản do bão lớn, lốc xoáy và cháy rừng là rất lớn, ngày càng gia tăng và trở nên khó dự đoán hơn trong các hình thái và chi phí cuối cùng.
Sẽ là ngu ngốc – thậm chí có thể gọi là điên rồ – nếu viết các chính sách mười năm cho các bảo hiểm này, nhưng chúng tôi tin rằng việc chấp nhận rủi ro trong thời hạn một năm nói chung là có thể quản lý được. Nếu chúng tôi thay đổi quan điểm, chúng tôi sẽ thay đổi các hợp đồng mà chúng tôi cung cấp. Trong suốt cuộc đời tôi, các công ty bảo hiểm ô tô nói chung đã từ bỏ chính sách một năm và chuyển sang nhiều loại chính sách sáu tháng. Sự thay đổi này đã làm giảm “float” nhưng cho phép áp dụng phương pháp bảo hiểm thông minh hơn. Không có công ty bảo hiểm tư nhân nào sẵn sàng chấp nhận mức rủi ro mà Berkshire có thể đảm nhận. Nhiều lúc, lợi thế này có thể rất quan trọng. Nhưng chúng tôi cũng cần thu hẹp quy mô khi giá cả không phù hợp. Chúng tôi không bao giờ được viết các chính sách bảo hiểm mà mức phí không bù đủ rủi ro chỉ để tiếp tục tham gia thị trường. Chính sách đó là tự sát đối với tổ chức.
Việc định giá chính xác trong bảo hiểm P/C là một phần nghệ thuật, một phần khoa học và chắc chắn không phải là lĩnh vực dành cho những người lạc quan. Mike Goldberg, giám đốc điều hành của Berkshire, người đã tuyển dụng Ajit, đã nói rất đúng: “Chúng tôi muốn các chuyên viên bảo hiểm của mình đến làm việc hàng ngày trong trạng thái lo lắng, nhưng không bị tê liệt.”
Tóm lại, chúng tôi thích lĩnh vực kinh doanh bảo hiểm P/C. Berkshire có thể chịu đựng các tổn thất cực lớn cả về tài chính lẫn tâm lý mà không hề nao núng. Chúng ta cũng không phụ thuộc vào các công ty tái bảo hiểm, điều này mang lại cho chúng ta một lợi thế chi phí đáng kể và lâu dài. Cuối cùng, chúng ta có các nhà quản lý xuất sắc (không phải người lạc quan), và đặc biệt thích hợp để sử dụng các khoản tiền lớn mà bảo hiểm P/C mang lại cho mục đích đầu tư.
Trong hai thập kỷ qua, hoạt động kinh doanh bảo hiểm của chúng ta đã tạo ra 32 tỷ đô la lợi nhuận sau thuế, khoảng 3,3 cent trên mỗi đô la doanh thu sau thuế thu nhập. Trong khi đó, float của chúng ta đã tăng từ 46 tỷ đô la lên 171 tỷ đô la. Dự kiến float sẽ tiếp tục tăng lên một chút theo thời gian và, với hoạt động bảo hiểm thông minh (cùng một chút may mắn), có triển vọng hợp lý để không mất chi phí.
Berkshire tăng cường đầu tư vào Nhật Bản
Một ngoại lệ nhỏ nhưng quan trọng đối với trọng tâm dựa trên Hoa Kỳ của chúng ta là khoản đầu tư ngày càng tăng của chúng ta tại Nhật Bản.
Đã gần sáu năm kể từ khi Berkshire bắt đầu mua cổ phần trong 5 công ty Nhật Bản, những công ty rất thành công trong việc hoạt động theo cách tương tự như Berkshire. Năm công ty này là (theo thứ tự bảng chữ cái) ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui và Sumitomo. Mỗi doanh nghiệp lớn này, đến lượt mình, sở hữu lợi ích trong hàng loạt các doanh nghiệp khác, nhiều doanh nghiệp có trụ sở tại Nhật Bản nhưng cũng có những doanh nghiệp hoạt động trên toàn thế giới.
Berkshire thực hiện các khoản đầu tư đầu tiên vào năm công ty này vào tháng 7 năm 2019. Chúng tôi chỉ đơn giản xem xét các hồ sơ tài chính của họ và ngạc nhiên trước mức giá thấp của cổ phiếu. Qua từng năm, sự ngưỡng mộ của chúng tôi đối với các công ty này ngày càng tăng. Greg đã nhiều lần gặp gỡ họ và tôi cũng thường xuyên theo dõi tiến trình của họ. Cả hai chúng tôi đều thích cách họ triển khai vốn, cách quản lý của họ và thái độ của họ đối với các nhà đầu tư.
Cả năm công ty này đều tăng cổ tức khi phù hợp, mua lại cổ phiếu khi điều đó hợp lý và các nhà quản lý cấp cao của họ ít quyết liệt hơn nhiều trong các chương trình thù lao so với các đồng cấp tại Hoa Kỳ.
Khoản đầu tư của chúng ta vào năm công ty này là nhằm mục tiêu dài hạn, và chúng ta cam kết hỗ trợ hội đồng quản trị của họ. Ngay từ đầu, chúng ta cũng đã đồng ý giữ tỷ lệ sở hữu của Berkshire dưới 10% cổ phần của mỗi công ty. Tuy nhiên, khi chúng ta tiếp cận giới hạn này, 5 công ty đã đồng ý nới lỏng giới hạn đó một cách vừa phải. Theo thời gian, bạn có thể sẽ thấy tỷ lệ sở hữu của Berkshire ở cả năm công ty này tăng lên một chút.
Vào cuối năm, tổng chi phí đầu tư của Berkshire (tính bằng đô la) là 13,8 tỷ USD và giá trị thị trường của các khoản đầu tư của chúng ta đạt tổng cộng 23,5 tỷ USD.
Trong khi đó, Berkshire đã nhất quán – nhưng không theo bất kỳ công thức nào – tăng các khoản vay được định giá bằng đồng yên. Tất cả đều có lãi suất cố định, không thả nổi. Greg và tôi không có quan điểm về tỷ giá hối đoái trong tương lai và do đó tìm cách duy trì vị trí gần như trung lập về tiền tệ. Tuy nhiên, theo các quy tắc GAAP, chúng ta phải thường xuyên ghi nhận vào thu nhập của mình các khoản tính toán về bất kỳ lãi hay lỗ nào từ khoản vay bằng đồng yên mà chúng ta đã vay. Vào cuối năm, chúng ta đã bao gồm 2,3 tỷ USD lợi nhuận sau thuế nhờ vào sự tăng giá của đồng đô la, trong đó có 850 triệu USD vào năm 2024.
Tôi kỳ vọng Greg và những người kế nhiệm sau này sẽ giữ vị thế tại Nhật Bản trong nhiều thập kỷ và rằng Berkshire sẽ tìm ra nhiều cách thức để hợp tác hiệu quả với 5 công ty này trong tương lai.
Chúng tôi cũng thích các con số hiện tại của chiến lược cân bằng bằng đồng yên của mình. Khi tôi viết điều này, thu nhập cổ tức hàng năm dự kiến từ các khoản đầu tư tại Nhật Bản vào năm 2025 sẽ đạt khoảng 812 triệu USD và chi phí lãi vay từ nợ được định giá bằng đồng yên của chúng tôi sẽ vào khoảng 135 triệu USD.
Cuộc họp hàng năm ở Omaha
Tôi hy vọng bạn sẽ tham gia cùng chúng tôi tại Omaha vào ngày 3 tháng 5. Năm nay, chúng ta sẽ tuân theo một lịch trình có vài thay đổi nhỏ, nhưng những điều cơ bản vẫn giữ nguyên. Mục tiêu của chúng tôi là bạn có thể được giải đáp nhiều câu hỏi, kết nối với bạn bè và rời đi với ấn tượng tốt đẹp về Omaha. Thành phố đang mong chờ sự ghé thăm của bạn.
Chúng tôi sẽ có cùng một nhóm tình nguyện viên như mọi năm để mang đến cho bạn nhiều sản phẩm đa dạng của Berkshire, vừa giúp bạn “giảm nhẹ ví tiền” vừa làm bừng sáng ngày của bạn. Như thường lệ, chúng tôi sẽ mở cửa vào thứ Sáu từ trưa đến 5 giờ chiều với các sản phẩm thú nhồi bông Squishmallows dễ thương, đồ lót từ Fruit of the Loom, giày chạy bộ Brooks và nhiều mặt hàng hấp dẫn khác để bạn lựa chọn.
Một lần nữa, chúng tôi sẽ chỉ bán một cuốn sách duy nhất. Năm ngoái, chúng tôi đã giới thiệu cuốn Poor Charlie’s Almanack và bán hết – 5.000 bản đã biến mất trước khi kết thúc ngày thứ Bảy.
Năm nay, chúng tôi sẽ giới thiệu cuốn 60 Years of Berkshire Hathaway. Vào năm 2015, tôi đã đề nghị Carrie Sova, người trong số rất nhiều nhiệm vụ của mình đã quản lý phần lớn các hoạt động tại cuộc họp thường niên, thử sức biên soạn một lịch sử thú vị về Berkshire. Tôi hoàn toàn trao cho cô ấy quyền sử dụng trí tưởng tượng của mình, và cô ấy nhanh chóng tạo ra một cuốn sách khiến tôi kinh ngạc bởi sự sáng tạo, nội dung và thiết kế của nó.
Sau đó, Carrie rời khỏi Berkshire để chăm lo cho gia đình và hiện nay có ba đứa con. Nhưng mỗi mùa hè, đội ngũ văn phòng của Berkshire lại tụ họp để xem đội Omaha Storm Chasers chơi bóng chày với một đối thủ ở cấp Triple A. Tôi mời một vài cựu nhân viên tham gia cùng, và Carrie thường đến cùng gia đình mình. Tại sự kiện năm nay, tôi táo bạo đề nghị cô ấy thực hiện một ấn phẩm kỷ niệm 60 năm, với những bức ảnh, câu nói và câu chuyện của Charlie mà hiếm khi được công bố.
Dù phải chăm sóc ba đứa con nhỏ, Carrie ngay lập tức đồng ý. Do đó, chúng tôi sẽ có 5.000 bản của cuốn sách mới được bày bán vào chiều thứ Sáu và từ 7 giờ sáng đến 4 giờ chiều thứ Bảy.
Carrie đã từ chối nhận bất kỳ khoản thù lao nào cho công việc to lớn mà cô ấy thực hiện với ấn phẩm mới “Charlie”. Tôi đã đề nghị cô ấy và tôi cùng ký 20 bản để tặng cho bất kỳ cổ đông nào đóng góp 5.000 đô la cho Trung tâm Stephen, nơi phục vụ người lớn và trẻ em vô gia cư ở South Omaha. Gia đình Kizer, bắt đầu từ Bill Kizer, Sr., người bạn lâu năm của tôi và là ông nội của Carrie, đã hỗ trợ tổ chức đáng quý này trong nhiều thập kỷ. Tôi sẽ trích một khoản tương đương với bất kỳ số tiền nào được quyên góp qua việc bán 20 cuốn sách có chữ ký này.
Becky Quick sẽ phụ trách buổi họp có chút cải tiến của chúng tôi vào thứ Bảy. Becky hiểu rõ về Berkshire như lòng bàn tay và luôn tổ chức các cuộc phỏng vấn thú vị với các nhà quản lý, nhà đầu tư, cổ đông và đôi khi là những người nổi tiếng. Cô ấy và đội ngũ CNBC của mình thực hiện xuất sắc việc truyền tải các cuộc họp của chúng tôi trên toàn cầu và lưu trữ nhiều tài liệu liên quan đến Berkshire. Hãy dành lời khen ngợi cho giám đốc của chúng tôi, Steve Burke, về ý tưởng lưu trữ này.
Năm nay, chúng tôi sẽ không chiếu phim mà thay vào đó sẽ bắt đầu sớm hơn một chút vào lúc 8 giờ sáng. Tôi sẽ có một vài lời phát biểu khai mạc, và sau đó chúng tôi sẽ nhanh chóng bước vào phần hỏi-đáp, luân phiên giữa Becky và khán giả.
Greg và Ajit sẽ cùng tôi trả lời các câu hỏi, và chúng tôi sẽ nghỉ giải lao trong nửa giờ vào lúc 10:30 sáng. Khi chúng tôi trở lại vào lúc 11:00 sáng, chỉ có Greg sẽ cùng tôi trên sân khấu. Năm nay, chúng tôi sẽ kết thúc vào lúc 1:00 chiều nhưng vẫn mở cửa khu vực triển lãm để mua sắm đến 4:00 chiều.
Bạn có thể tìm thấy đầy đủ chi tiết về các hoạt động cuối tuần ở trang 16. Đặc biệt lưu ý đến sự kiện chạy Brooks luôn được yêu thích vào sáng Chủ Nhật. (Tôi sẽ đang ngủ.)
Chị gái thông minh và xinh đẹp của tôi, Bertie, người mà tôi đã kể về vào năm ngoái, sẽ tham dự cuộc họp cùng với hai cô con gái của chị, cả hai cũng đều xinh đẹp. Tất cả những người quan sát đều đồng ý rằng các gen tạo nên kết quả lộng lẫy này chỉ truyền cho phía nữ giới trong gia đình. (Thở dài.)
Bertie hiện nay đã 91 tuổi và chúng tôi thường xuyên nói chuyện vào các ngày Chủ Nhật qua những chiếc điện thoại kiểu cũ. Chúng tôi cùng chia sẻ những niềm vui của tuổi già và bàn luận về những chủ đề thú vị như lợi ích tương đối của các cây gậy chống. Đối với tôi, tác dụng chủ yếu chỉ là tránh việc ngã úp mặt.
Nhưng Bertie thường xuyên vượt mặt tôi bằng cách khẳng định rằng chị ấy tận hưởng một lợi ích bổ sung: Khi một người phụ nữ sử dụng cây gậy chống, thì cánh đàn ông sẽ ngừng “tán tỉnh” chị. Lý giải của Bertie cho rằng, với cái tôi của nam giới thì những bà cụ nhỏ bé cùng cây gậy chống không phải là mục tiêu phù hợp. Hiện tại, tôi không có dữ liệu nào để phản bác lại khẳng định của chị ấy.
Nhưng tôi có những nghi ngờ. Tại cuộc họp, tôi không thể quan sát nhiều từ sân khấu, và tôi sẽ rất cảm kích nếu những người tham dự có thể để mắt đến Bertie. Hãy cho tôi biết liệu cây gậy có thực sự hoàn thành nhiệm vụ của nó không. Tôi cá rằng chị ấy sẽ được bao quanh bởi các quý ông. Với những người ở một độ tuổi nhất định, cảnh tượng này sẽ gợi lại ký ức về Scarlett O’Hara và đám đông các quý ông ngưỡng mộ nàng trong Cuốn theo chiều gió.
Các giám đốc của Berkshire và tôi rất vui khi bạn đến Omaha, và tôi dự đoán bạn sẽ có khoảng thời gian vui vẻ và có thể kết thêm một vài người bạn mới.
Hết…09/04/2025.
Valueway dịch.