Báo cáo bán niên 2024

Chốt phiên ngày 24/06/2024, thành tích của quỹ là + 16,84%, trong cùng thời gian đối thủ đáng gờm của chúng ta, VN- Index có mức tăng + 13,64%. Hiệp 1, Valueway thắng! Trong một thị trường đầy biến động với một nền kinh tế còn tồn tại nhiều vấn đề nan giải, thì hiệu suất này thực sự ấn tượng. Với dự đoán sẽ còn những khó khăn ở phía trước thì ngay từ đầu năm, danh mục Valueway đã được đưa về thế phòng thủ khi đầu tư nhiều vào các công ty năng lượng, thực phẩm, dược phẩm, y tế, bên cạnh khoảng 23% tỷ trọng là tiền mặt. Vì vậy, chúng tôi khá bất ngờ khi một danh mục phòng thủ như vậy lại có thể mang lại kết quả nửa năm cao nhất từ trước đến nay cho quỹ. Hãy cùng vén bức màn để phân tích phía sau con số này nhé.

Đầu tiên, một thông tin vô cùng thú vị là tất cả 15 cổ phiếu được chọn đều tăng giá so với đầu năm, không nhiều thì ít. Trong sự tăng giá đó, nhóm tứ trụ gồm bốn cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn nhất, đều có mức tăng mạnh, đóng góp đáng kể vào thành tích chung. Như đã đề cập vào báo cáo cuối năm ngoái, tứ trụ gồm CMF, FOC, DSN và năm nay mới bổ sung cổ phiếu TLG của tập đoàn Thiên Long. Đây đều là những cổ phiếu của các công ty sản sinh ra dòng tiền đều đặn, ít nợ, có sức mạnh thương hiệu, có tiềm năng tăng trưởng và các nhà lãnh đạo tâm huyết, fair-play với cổ đông. Đa phần khi phân tích cổ phiếu, chúng tôi cũng chỉ cần đưa ra vài ý chính cùng với các chỉ số tài chính then chốt. Việc tiếp xúc với ban lãnh đạo để cảm nhận và hiểu rõ hơn về công ty cũng là yếu tố quan trọng. Còn việc đưa ra quá nhiều dữ liệu để phân tích, dự phóng là điều không cần thiết. Những loại báo cáo này có đầy rẫy trên các website tài chính. Dựa vào chúng càng nhiều, bạn sẽ càng tin chắc vào các phân tích của mình, từ đó phản kháng lại các ý kiến trái chiều. Quá nhiều tiểu tiết lại làm mất đi trọng tâm. Càng nhiều số liệu đầu vào, xác suất sai sót càng cao.

Nhóm các cổ phiếu thủy điện có mức tăng giá tương đối ổn, dù kết quả kinh doanh sụt giảm so với cùng kỳ do yếu tố thủy văn bất lợi. Hiện tượng El Nino kéo dài khiến lượng nước ở các hồ rất thấp. Đến giữa năm nay, sự đảo chiều từ El Nino sang La Nina là một tin vui với thủy điện. Một số công ty đang đầu tư thêm lĩnh vực điện mặt trời. Do yếu tố môi trường, nguồn nguyên liệu không bền vững và chi phí vận hành cao cho nên chúng tôi không yêu thích nhiệt điện.

Một thương vụ đã hoàn tất mà chúng tôi muốn chia sẻ để quý vị hiểu thêm về một phương pháp đầu tư. Đó là công ty cổ phần xếp dỡ và dịch vụ cảng Sài Gòn ( Mã SAC). Chúng tôi mua vào ở mức giá 7,7k/cp . Và chốt lời ở mức giá 11k/cp , tương ứng lãi 42%. Một thời gian ngắn sau, SAC tăng vọt lên đỉnh mức 33k/cp, gấp 3 lần mức chúng tôi đã chốt. Bán sớm chăng? Nuối tiếc chăng? Không hề! Vì chúng tôi đã xác định lý do bán chính là bởi lý do mua. Khi mua theo phương pháp “net-net”, chúng tôi tính toán giá trị công ty bằng lượng tiền mặt còn lại sau khi trừ nợ, vượt xa vốn hóa thị trường khi đó, là khoảng 15k/cp. Vì vậy ở mức 11k/cp, đạt 75% so với giá trị công ty mà chúng tôi tính toán được, nó chạm đến biên độ an toàn, chính là lúc chúng tôi bán. Sau này chúng tôi mới biết được rằng, công ty sắp dùng toàn bộ tiền để trả cổ tức một lần rất lớn. Thông tin này đã thúc đẩy giá cổ phiếu tăng phi mã. Nhưng điều đó không còn quan trọng, vì đây không phải dạng công ty chúng ta có thể nắm giữ lâu dài, nhất là sau khi công ty đã dồn toàn bộ nguồn lực để trả cổ tức. Thi thoảng chúng ta vẫn kiếm được lời từ một vài thương vụ như vậy.

Nhận định nửa cuối năm 2024

Như đã đề cập từ cuối năm ngoái, năm nay tình hình kinh tế còn khó khăn bộn bề. Nhiều chuyên gia hy vọng hết lần này đến lần khác về việc FED giảm lãi suất, thậm chí Ngân hàng Nhà nước còn đi trước cả FED khi liên tục hạ lãi suất, khiến chứng khoán Việt Nam có mức tăng mạnh thuộc top đầu thế giới!!! Lạm phát không phải vấn đề đơn giản được giải quyết chỉ dựa vào điều hành lãi suất trong ngày một, ngày hai. Nó là căn bệnh dai dẳng đôi khi phải đau đớn trong thời gian tính bằng thập kỷ. Việc “đi tắt đón đầu” của Việt Nam có thể tạo cú hích nhất thời. Nhưng nếu mọi thứ không đi đúng hướng như kỳ vọng, thì kết quả đảo ngược lại càng tệ hại, tâm lý thất vọng càng nặng nề. Chúng tôi quyết định giữ lớp đệm tiền mặt cho những biến cố bất ngờ không chỉ ở thị trường chứng khoán mà ở toàn bộ nền kinh tế. Tuy mất đi chi phí cơ hội đầu tư giúp danh mục tăng thêm vài phần trăm nhưng đổi lại, chúng ta có sự an tâm và tiền mặt khi cần.

Nếu đã nghi ngờ khả năng thị trường đổ vỡ, tại sao chúng ta không bán hết cổ phiếu, giữ 100% tiền mặt, rồi mua lại sau? Thứ nhất, chúng ta không thể dự đoán được thời điểm biến cố xảy ra. Thứ hai, tôn chỉ của quỹ là đồng hành lâu dài cùng doanh nghiệp tốt, chúng ta không thể bỏ rơi những người bạn kể cả khi họ đang lâm vào khó khăn. Thứ ba, chúng tôi vẫn tin rằng việc tập trung vào từng doanh nghiệp quan trọng hơn là lo lắng về vĩ mô. Các doanh nghiệp tốt vẫn thể hiện bản lĩnh vững vàng trong giông bão, phát triển vượt qua nghịch cảnh. Từ đó giúp hiệu suất của quỹ vẫn tốt đẹp về lâu dài. Lý do cho phần tiền mặt hiện tại là chúng ta chờ đợi những doanh nghiệp tốt nhưng mức giá chưa đủ hấp dẫn. Thứ tư, hành động nhảy ra nhảy vào thị trường sẽ khiến chúng ta dễ mắc sai lầm. Việc chia tay những người bạn tốt như NTC, NCT, DP3 chỉ vì mong muốn chốt lời để rồi nhìn chúng tăng giá theo thời gian đã để lại cho chúng tôi kinh nghiệm sâu sắc.

Để kết thúc báo cáo chúng tôi xin kể một câu chuyện. Có một chàng trai trẻ xin vào làm nông ở một trang trại. Ông chủ hỏi về năng lực đặc biệt của chàng trai. Anh ta nói rằng anh ta có thể ngủ qua cơn bão. Ông chủ thấy khó hiểu nhưng ông rất thích anh chàng này, cả tính cách lẫn kỹ năng làm nông, nên ông thuê anh ta. Vài tháng sau, người chủ bị đánh thức giữa đêm vì một cơn bão bất ngờ, dữ dội xé toạc bầu trời . Ông ta liền ra khỏi giường và gọi anh chàng kia nhưng anh ta lại nằm ngủ ngon lành. Ông ta vội đi kiểm tra tình hình mọi thứ. Ông thấy cửa nhà kho đã được cố định chắc chắn. Nguyên liệu đốt đã được chất đống bên lò sưởi đảm bảo lửa cho cơn bão dài. Ông và vợ kiểm tra tài sản thì thấy nông cụ, máy kéo đã được sắp hết vào kho, các kiện lúa đã được cột chặt, các gia súc đều bình tĩnh và có thức ăn. Mọi thứ đều ổn thỏa. Giờ thì ông có thể hiểu câu nói của chàng trai: “Tôi có thể ngủ ngon kể cả khi trời có bão”. Thì ra anh chàng đã làm việc chăm chỉ, cẩn trọng trong những ngày bình thường, và chuẩn bị tâm thế cho mọi cơn bão sắp tới. Đúng vậy, chúng tôi coi mình như anh chàng làm thuê và quý nhà đầu tư chính là ông chủ của chúng tôi. Phương châm của chúng tôi là phụng sự hết sức cho ông chủ của mình và chuẩn bị mọi việc chu đáo để ai cũng an tâm ngủ ngon, kể cả trong giông bão.

Theo: Valueway 14/07/2024