Kính gửi quý nhà đầu tư!
Kết thúc 6 tháng đầu năm, quỹ chúng ta đạt kết quả -3.5% trong khi chỉ số VN-Index giảm -5.3% (sau khi loại trừ nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup như hình ảnh minh họa trên). Toàn bộ thị trường đều đi xuống, đặc biệt là nhóm cổ phiếu trong VN30. Kết quả này báo hiệu một năm hết sức khó khăn đối với thị trường nói chung và quỹ chúng ta nói riêng. Sự khó khăn này đã được chúng ta lường trước trong các báo cáo trước đây về rủi ro mà nền kinh tế đang phải đối mặt.
Đông phong vô lực bách hoa tàn.
Đầu tiên xét đến tình hình kinh tế vĩ mô. Trên phương diện quốc tế, căng thẳng Trung Đông làm giá dầu tăng, chi phí doanh nghiệp cao, lạm phát tăng. Bên cạnh đó, việc Mỹ đề xuất áp thuế nhập khẩu tới 12.5%, đang gây lo ngại cho xuất khẩu Việt Nam. Một điểm đáng chú ý là thâm hụt thương mại của Việt Nam lần đầu tiên vượt mốc 20 tỷ USD sau 30 năm. Như vậy quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia chỉ còn tương đương với 1.8 tháng nhập khẩu, rất thấp so với mức an toàn khuyến nghị của IMF là 3 tháng nhập khẩu. Cùng với việc Đô la Mỹ mạnh lên đã gây áp lực về tỷ giá, ảnh hưởng chính sách tiền tệ. Có thể nói lãi suất đã không còn dư địa để giảm thêm, và việc lãi suất tăng trong bối cảnh hiện nay sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến các thị trường tài sản như chứng khoán và đặc biệt là bất động sản.
Xét tổng quan về thị trường, có thể nói chưa bao giờ các nhà đầu tư lại đối mặt rủi ro lớn như hiện nay kể từ sau giai đoạn năm 2008-2012. Lãi suất cao làm chi phí vốn tăng, thanh khoản giảm mạnh, giá trị giao dịch thị trường giảm gần một nửa so với đầu năm. Khi dòng tiền mới vào thị trường hạn chế, chỉ cần một lực bán nhỏ cũng tạo biến động lớn. Chưa kể dư nợ margin tăng mạnh, khi giá cổ phiếu giảm sâu, nguy cơ call margin và bán giải chấp tăng, tạo hiệu ứng domino.
Việc ETF rút ròng gần 5.000 tỷ đồng và nước ngoài bán ròng 80.000 tỷ ra khỏi thị trường trong 6 tháng đầu năm, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư nước ngoài.
Về danh mục của chúng ta, mặc dù đã dự đoán và chủ động phòng thủ bằng các cổ phiếu an toàn, cổ tức ổn định, tuy nhiên tâm lý bi quan chung của thị trường vẫn ảnh hưởng tiêu cực đến các cổ phiếu trong danh mục. Ngoài ra, hiện tượng El Nino gây giảm đáng kể lượng mưa, đã tác động không tốt đến nhóm cổ phiếu thủy điện, vốn chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục. Tuy nhiên, theo chúng tôi, hiện tượng thời tiết chỉ mang tính nhất thời. Trong khoảng 3 năm tới, nhóm cổ phiếu thủy điện với dòng tiền ổn định, vẫn là nơi trú ẩn an toàn trong bối cảnh lãi suất cao. Một điểm sáng hiếm hoi trong danh mục của chúng ta, là cổ phiếu FOC (FPT online, sở hữu trang báo Vnexpress) đã có kế hoạch trả cổ tức rất cao 10k/cổ phiếu, trong khi thị giá vẫn đang ở mức hấp dẫn 70k/cổ phiếu. Quỹ cũng đã phải chia tay cổ phiếu CMF dù hiệu quả đầu tư đang rất tốt, do Cholimex quyết định hủy niêm yết vì không đủ điều kiện đại chúng.
Nhìn chung, nền kinh tế của Việt Nam cũng như thế giới đang ở giai đoạn bước ngoặt của một thời đại mới, rất khó để đảo ngược xu thế. Các biện pháp kích thích tăng trưởng của chính phủ từng rất thành công trong thập kỷ qua đã tới giới hạn của nó. Đối với các nhà đầu tư và kinh doanh, những phương pháp và mô hình kinh doanh từng giúp họ kiếm được nhiều tiền trên thị trường đã tới lúc cần thay đổi. Sự cấp thiết cho cuộc cách mạng tư duy đang đến gần hơn bao giờ hết. Có lẽ một ván bài lớn đang chuẩn bị được chia lại.
Trân trọng,
Theo: Valueway 03/08/2026